◉ TL;DR
單靠 VIX，通常不足以準確預測美股見頂。
VIX 更適合用來觀察市場是否正在變得緊張，而不是直接當成賣出訊號。
這篇文章會保留原文的 VIX、VVIX、SKEW 解釋，再用回測看看它們是否真的能作為風險預警。
◉ 什麼是 VIX、VVIX 和 SKEW
投資不只要看 VIX、還要看 VVIX 和 SKEW？
大部分人只關注 VIX 一個指標，容易錯過市場暗湧的早期信號。
財金博士生的雜記 Yi-Ju Chien專頁 在其文中提到，後兩者有暗示市場暗湧的功能。
透過簡單回測和可視化，我們來檢測他們的實用性。
以下為原文內容對這三個核心指標的解釋：
VIX（波動率指數）
VIX 是市場恐懼的量化指標，計算方式基於期權市場對未來 30 天 S&P 500 波動率的預期。
當 VIX 升高時，代表投資者對市場前景感到不安。
VVIX（VVIX 波動率指數）
VVIX 測量的是市場對恐懼會不會加劇的恐懼。
計算方式為市場對未來 VIX 期權波動率預期的變化。
你可以把它想像成恐懼的加速度。
當 VVIX 飆升時，代表恐慌情緒正在快速蔓延。
SKEW（偏度指數）
SKEW 關注的是尾部風險，透過觀察深度價外（ out-of-the-money ）Put 選擇權的溢價來判斷市場對極端下跌的預期。
當 SKEW 升高時，代表市場認為出現黑天鵝事件的機率增加。
就像地震預警系統。
VIX 就像地震儀，告訴我們市場這座城市現在抖得多厲害。
VVIX 是看 VIX 這個地震儀自己會不會亂抖。
SKEW 像是在看大家有多擔心會不會突然來個「超級大地震」。
◉ 從 VIX 到 SKEW：市場恐懼的三層訊號
所以，這篇文章不是要證明「VIX 一升就要清倉」。
更合理的問題是：當市場表面平靜，但 VVIX 和 SKEW 已經異常時，是否應該降低槓桿、收緊風控，或準備等待更好的危機機會。
如果你想把這種風險預警放入完整策略框架，也可以延伸閱讀：交易如何穩定獲利？先回答這三個終極問題
◉ 量化分析框架
基於原文提到的策略，我們建立了以下量化分析框架：
關鍵閾值設定
- VIX < 25：市場相對平靜
- VVIX > 110-120：市場開始有強烈避險需求
- SKEW > 130-150：市場判斷尾部風險顯著增加
原文指出，當三個條件滿足時，儘管市場表面看似無事發生，底下卻暗湧流動。
◉ 數據清理與相關性檢驗
數據來源
採用 TradingView 的日線數據，最早可追溯到 2006 年，確保分析的歷史完整性。
數據清理策略
VVIX 和 SKEW 皆約有 1% 的數據點為 NAN 值，主要集中在早期年份。
我們採用前向填充和後向填充的組合策略，以盡量保持原數據特徵：
- 如果 NAN 值前面有數值，使用前向填充
- 如果 NAN 值前面無數值，使用後向填充
相關性檢驗
透過 Pearson 和 Spearman 相關性檢驗，發現 VIX、VVIX、SKEW 之間存在相關性但程度不高。
因此，每個指標都能提供額外的獨立信息。
◉ 策略組合與可視化
基於原文閾值，我們可以建立六種不同的策略組合：
策略組合矩陣
- VIX < 25 | VVIX > 110 | SKEW > 130（最易觸發）
- VIX < 25 | VVIX > 110 | SKEW > 140
- VIX < 25 | VVIX > 110 | SKEW > 150
- VIX < 25 | VVIX > 120 | SKEW > 130
- VIX < 25 | VVIX > 120 | SKEW > 140
- VIX < 25 | VVIX > 120 | SKEW > 150（最難觸發）
- 策略總匯
結果發現
低門檻信號出現很多誤報
最易觸發的條件產生最多信號，但同時也包含最多假信號。
特別是在 2021 年後出現大量誤報。
高門檻的信號觸發次數較少
觸發難度愈高的信號確實會頻繁出現在最近兩次大頂前，但無法預測 2015 年、2018 年的市場頂部。
而且事件數量太少。
黑天鵝事件的局限性
無論哪種信號組合，都無法預測 2008 年和 2020 年的股災。
可能是當初的人沒有判斷到黑天鵝的出現。
市場環境的動態性
不同時期的市場環境完全不同。
除了這套信號系統，投資者仍需持續發掘和捕捉其他危機信號。
◉ 實戰工具推薦
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如你也想自行回測，可使用我們開發的開源回測軟體 lo2cin4bt。
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使用方式
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◉ 常見問題
Q1 VIX 恐慌指數是什麼？
VIX 是市場對未來 30 天 S&P 500 波動率的預期。
簡單說，VIX 越高，代表市場越願意為避險和波動付費。
Q2 VIX 升高是否代表美股一定見頂？
不是。
VIX 升高只代表市場恐慌或波動預期上升，不等於股市一定立即見頂。
它更適合作為風險提示，而不是單一買賣訊號。
Q3 VVIX 和 VIX 有什麼分別？
VIX 觀察市場對股市波動的預期。
VVIX 觀察市場對 VIX 本身波動的預期。
所以 VVIX 可以理解成市場對「恐慌會否加速」的定價。
Q4 SKEW 指數有什麼用？
SKEW 反映市場對極端下跌風險的定價。
當 SKEW 偏高時，代表市場可能更願意為尾部風險買保險。
Q5 散戶應該怎樣使用 VIX、VVIX 和 SKEW？
更適合用來調整風險，而不是直接預測升跌。
例如降低槓桿、減少過度集中持倉、等待更好的危機後進場機會。
